关于卖点

比起买点，我觉得对价值投资者而言，卖点的选择更简单一些。

市场存在泡沫，但并不意味着一旦泡沫产生，我们就要毫不犹豫地撤出。很大程度上，一个存在轻度泡沫的市场仍存有大量被低估的资产，譬如现在的香港市场，即便是行情戛然而止，也只是为价值投资者买入创造了更好的机会。真正撤出的时机，应该有两种情况：

1、宏观经济出现系统性泡沫：这种情况下公司的估值水平或许很吸引人，但最好还是用常识比对历史长期增长情况。

2、市场已不存在一个低于价值运行的品种。

07年的美国显然应归于第一种情况，而07年的香港与内地应被归为第二种。

个 股上，选择就稍微复杂。价值投资者并不是为卖点而生，高于目标位10%，或是20%，其实都没有太大差别。更为重要的是，我是否能在市场找到更为吸引人的 投资标的。如果有且包括附带交易成本小于增值收益，那么就换马；如果没有，就该卖出，并增加避险资产。需要说明的是，价值投资者在谋求董事会控制力的同 时，往往会增加其附带交易成本。另一方面衡量此类优秀上市公司的内在价值，不能只看财务数字，同时还应考虑其控制权溢价。因此，如巴老和Lambert等 人，在市场价格出现轻度泡沫时，也不会如小型价值投资者退出。

有时间琢磨卖点，不如多看几家年报，找找新的买点。