展开视野

跟国内的不少共同基金、私募基金与保险资产经理聊天，有一个感觉：

国内近乎于肉搏的基金大战已见成效，目前的我国一线资产管理团队的 研究、选时与定价水平已远超港台地区，恐怕下一个赶超的对象，就是美国了。

但问题还是明显的，国内的投资经理在比对估值水平时，依旧过分强 调中国市场的特殊性。而香港的投资圈在分析上市公司时，总觉得在香港上市的公司比大陆的同类企业要好出一截。这种互相不买账的现象，放在其他新兴市场就更 明显了。我以前撰文批评过所谓定价权之争，如今看来问题只是被环境所弱化，而并非消除。

如今是资产全球化配置的时代，如果说以前价值投资是 “I”字，现在的价值投资模式应当是“T”字。光在国内具有估值优势还不够，更要横向对比国际市场的同类企业。比如中铝前些年在国内控制氧化铝上游，拥有 巨大的垄断优势，但这些年中铝的日子其实并不好过。纯铝70%的生产成本是电费，而中铝尽管在国内铝土矿占尽优势，却没有在国际市场上形成对铝土资源的垄 断，因而决定国际铝市场竞争的关键点在电力成本。国内投资者在复苏之际，更多关注的是中铝，但事实上拥有巨大低廉水电的Rusal与中东各国新建的冶炼 厂，更具长期优势。

另一方面，受制于人力局限，目前活跃在Global Macro的对冲基金还大多以Top down策略为主，要么就以投资新兴市场的组合基金形式存在，缺乏采用Bottom up策略的单一跨地区基金。当然也不是没有，如果非要举一个的话，高盛应该算一个，所以这方面还是有潜力可挖的。

可惜的是，视野的形成与开 放的心态密不可分，恐怕这一点，会将不少国人拒之门外。