交完Paper，跟手下聊近期的市场，不知怎的就谈到了研究报告对统计数据的误用。
不少投行出具的研究报告在做市场的相关性测试时，总是很简单地将两组数据放在一起了事，却忽视其显著性的大小，更忽视其他因素的影响。有时明明不具备预测功能的指标，在急于出成果的动机驱使下，也在刻意地选取数据样本的协助下蒙混过关。
审 阅报告的投资基金经理大多不具备很强的统计学知识，即便是大学上过相关的课程，估计在工作的几年内也都还回去了。那些有能力鉴别的人，也大多没有时间仔细 审看，看过前面几页的摘要就算是完成任务了。剩下的洞见者，即便是有时候看清了真相，也不敢冒然指认，毕竟在这个以人为主体的市场，短时期内的谬误在重复 一千遍之后是可以成为真理的。
自定真理往往让一些人如流星一般划过，大抵上那些明星分析师都是如此吧。
现 在各主要工业国的CPI 均徘徊在正负之间，遥想07 年那会儿可不是这般境地。那是一个浮躁的年代，空气中弥漫着发财的味道。走进西单图书大厦，总能看见各色人等聚集在一个阴暗的角落，如饥似渴地翻阅着一本 本“红宝书（小时候奇怪为什么中国的股票书籍大多以红色为封面，继而恍然大悟，大概也是为什么索罗斯的金融炼金术一直以绿色为封面的原因吧。）”。
那时候二师兄的肉比现在金贵得多，引得盗窃团伙纷纷向猪肉领域进军。
画外音：您瞧瞧，这帮偷猪贼比猪流感还厉害！一眨么眼的功夫，又有几头没了。
图表1 2007 年-2008 年3 月猪肉价格及变化趋势
猪肉上涨，带动CPI 飙升。物价上涨，不仅工资不值几顿饭钱，连一些头衔也发生了贬值，比如美女，一如股神。
明明不是美女，照顾对方的感受，非得撒个白谎。有时候实在是无法过关，连对方也心知肚明，也能创造出个名词--- 气质型美女。
另一方面，原先个个躲在公司小黑屋的基金经理们也开始扬眉吐气，私下里开始对自身与家庭两方面的“升级换代”，颇有点向50 年代进城干部致敬的意味。一位长得比武大郎条件稍好的同志，甚至提出了标准向“刘亦菲”看齐的口号，据说把全公司都雷坏了。
由此看来，美女的确贬值了。
股神也好不到哪里去。
上图是Google Trend 记录的“股神”一词在2007 年的搜索频率变化
跟上证指数在同期的变化是不是有些相像？是巧合，也不是巧合。
要 说世界上公认的股神，非住在Omaha 的巴菲特莫属，将近半个世纪的战胜市场记录，即便是最近被抓的Madoff 在造假的时候也不敢想象。只是市场一个劲地往上飙，先是一拨基金经理在诧异地发现自己的业绩远超过巴老近期的水平，大嘴一撇道：“巴菲特已经过时，中国概 念崛起！”然后是白领，最后连交易所旁边卖瓜子的大妈也加入了这一行列。
股神多了，自然网上搜索的也就多了，只是让人觉得不是以前的那个分量。
股神贬值，美女贬值，想见美女+ 股神很有可能也贬值了。
错！
画外音：人家可是ST 百花的前十大股东
画外音：怎么你也是？
虽然谈不上股神，但美女还是货真价实的。
鲁迅当年宣传拿来主义，用以抨击国内的保守势力固步自封，不思进取。如今改革开放已30年有余，我国产品的山寨大名已响彻全球，相比他老人家在阴曹地府也能含笑九泉了吧。
世人对山寨产品多有指摘，我倒觉得未必是坏事。虽说美国现在是世界第一科技强国，可在19世纪不也是个欧洲诸国眼中的“流氓”国家么。再如日本，老一辈的人眼中的日货根本无法与美货相提并论。无他，质量太差。
只是如果连骗子也“山寨”外国的先进经验，恐怕就不是好事了。
东方金钰是一家证券市场的老庄股了，原名叫多佳股份，经历多次重组之后，由云南兴龙实业出面重组，并将其转换为珠宝产业。第二次重组的时候，兴龙实业注入了一家名为金钰珠宝的二级公司股权，但随后投资者发现这家公司的盈利水平极其低下。到底是哪里出了问题呢？
金钰珠宝成立之初，注册资本为500万元，之后经多次增资达到1600万元。2004年4月22日，东方金钰董事长赵兴龙以55尊观音翡翠雕件、翡翠善财童子及龙女各一件和 翡翠九品莲台三件作为出资，对金钰珠宝进行了增资 ，金钰珠宝的注册资本从1600万元增加至2亿元，目前金钰珠宝资产中最主要的部分就是玉器。
这些卖不出去的珠宝还真贵啊！
无独有偶，其实在国外早就有人这么做了。
The Gem of Tanzania, a 2kg purple rock that is the subject of the strangest accounting controversy of recent times, has turned out to be real.
However, claims in the company’s accounts that the cricket ball-sized crystal is a ruby worth £11m look increasingly far-fetched.
The FT has obtained information that casts doubt on the veracity of a 2004 certificate valuing the large uncut stone at $20m-$23m, about £11m at prevailing exchange rates.
It appears that the credentials of the UK valuer, which relied on a reference from an employee of Asprey & Garrard, the Queen’s jeweller, may have been forged.
It would now be surprising if the ruby – valued at one point at £300,000 on the balance sheet of Tamar, another company belonging to Mr Unwin – was worth £11m.
But that valuation turned the assets of Wrekin from positive to negative, fostering confidence among suppliers and customers.
水平差不多，但国内的标值显然已经超过了英国的老师，果然是一代更比一代强。
原来有位大拿谈过中国股市，说短期是最没有效率的，但在中长期却相反，并声称是关心爱护股市的结果。算不上什么严肃的研究成果，应该是大拿吃饱了饭没事干，趴在电脑桌之前的即兴之作。
的 确，虽然年轻的时候不像Bush那样混过公司，我们的证监会对于股市成长的关心程度却一点也不亚于地球的那一边。市场一蹦三丈高，人民日报社论就会对当前 的经济形势作一番深入而细致的分析，换作刚开始的那几年，还会煞有介事地谈一谈海外别有用心的部分“热钱”，甚至上演半夜鸡叫；而市场一蹶不振，老百姓怒 砸证券交易所时，大家又会发现国务院常务会议开始讨论股市稳定发展，随后会有领导出来指示一二；一成不变的是，“成菲特”时不时地就股市发表一番言论，加 上请来的Jim Rogers，当然调门总是反着来。如果做一做简单的相关性分析，貌似情况挺符合的。
结论的“民科”出身 不一定意味着错，只是对了也只能算是碰巧，用来启发思维可以，但拿来照搬就有些不妥了。有时市场也不听“关爱”，比如530之后的疯狂半年。再者，“又快 又好”与“稳步发展”两者有多大区别，转换到实际的操作上如何设定量化指标？最后，遇上成老这样，经常时不时地来上一句：“记者同志，你理解错了！”，又 该如何？
中国股市是个赌场，曾经是用来改善国有企业生存条件的工具，但已经是过去的事情了。现在的领导层知道发展资本市场 的重要性，也明白这个天生的人造小环境跟现实社会有多脱节，因而着力希望其恢复正常的“野性”，于是就有了“股改”。股改前后的股市不应做类比，因为设定 已经被大大改变。但恢复“野性”并不都意味着“又快又好”，有时是疯狂。而此刻工程师出身的领导心中的写照，应该就如同高西庆去讲解衍生金融品时的情景， 无法理解。工程师思维的进一步延伸，就是在一个局部解决它。
但稳定发展真的是高效率的体现么？中国的宏观经济本身波动性大 得惊人，符合新兴市场的特征。股市作为宏观经济的先行预测指标，本身就应波动性略大。且由于制度性缺陷，股市的资本回报率长期远于实体经济，加大了乘数效 应。因此，看似过大的波动或许本身就是宏观经济的高效反映，而干预后的另一方面，国内宏观调控的巨大影响使得许多市场参与者倾向于猜测其动向，因而加大了 政策本身的乘数效应，往往会导致自证式的反转。
另一方面，股市短期的低效率与长期的相对高效率并不是一个中国特有的现象， 在新兴市场与成熟市场均有体现，且前者的长短期差异更加明显。如果刨除行政干预，是否市场也会呈现着这一现象？美国有研究人员比对了国会休会时期与开会时 期的市场表现，发现在开会期间的市场波动性显著增加，而回报率下降。
Link：http://ssrn.com/abstract=687211
当然国情不同，不可作简单类比，但是否能够还说成”关心爱护的结果“呢？
08是多事之秋，但上上下下忙乎了一整年之后，领导们发现09的日子也不轻松，似乎是暗合了吴敬琏的说法---大变局开始了。
08 年的国务院被汶川地震彻底打乱了节奏，波及发改委的08年深化经济体制改革工作的意见，比平常晚了将近1个月。不巧又赶上9月开始的世界经济大崩盘，去年 的任务算是打了个大大的折扣。不想今年的意见出台比以往都要早，4月29日突然爆出温总主持常务工作会议，并原则通过的消息，实让观者大跌眼镜。
仔细地对文件比对了一二，较之上一年的版本果然有很大程度上的改变，显示由次贷引发的经济形势骤变对政府的下一步发展部署有实质性影响。
先看一下去年的意见：
（一）加快行政管理体制改革。
（二） 深化财政体制改革， 推进税收制度改革。
（三） 深化金融企业改革， 健全金融调控和金融监管体系， 加快推进投资体制改革。
（四） 深化国有企业改革， 推进垄断行业和公用事业改革， 促进非公有制经济发展。
（五）推进要素市场建设， 促进资本市场稳定健康发展， 规范发展土地市场， 建立统一规范的人力资源市场。
（六） 深化农村综合改革, 推进农村金融改革和创新, 推动林业、农垦、水利体制改革。
（七） 健全资源环境价格形成机制, 建立健全资源有偿使用制度和生态环境补偿机制, 健全节能减排体制机制。
（八）加快社会体制改革, 深化收入 分配制度改革, 进一步完善社会保障制度, 加快推进医药卫生体制改革, 深化科技、教育、文化体制改革。
（九） 深化涉外经济体制改革, 完善利用外资管理体制, 完善对外投资管理体制。
再比照今年的意见（黑字 部分为变化）：
一、转变政府经济管理职能，继续削减和调整行政审批事项，激发市场投资活力 。深化垄断行业改革， 拓宽民间投资领域和渠道。
点评：去年恰逢政府换届，行政体制方面的改革主要集中于“大部制”改革与随后的“三定”。比照07年的意见，今年实际上回归了削减政府审批事项的既定路线。但不同之处在于，原先放在第二项内的垄断行业改革与加强民间投资被合并入第一项，显示改革侧重的变化。
二、深化国有企业改革，进一步优化所有制结构 ，推动非公有制经济和中小企业发展。
点评：进一步扩大央企的董事会试点
三、深化农村综合改革，完善 农村土地承包经营，全面推进集体林权制度改革。
点评：重点应该在土地流转制度的后续配套制度建设，但应注意农村金融没有在今年的意见出现。
四、推进资源性产品价格改革，进一步发挥市场配置资源的基础性作用。完善节能减排的体制机制，促进资源节约和环境保护。
点评：尽管经济遇到了非常大的困难，但中央对可持续发展的重视程度并没有下降。不过要说明的是上述两点的上升，以我的推测，主要源于先前排序在前的条目删减。而生态环境补偿机制的未出现与节能减排的被强调，或体现了中央在环保领域的“增量思维”。
五、推进服务业体制改革，放宽市场准入，提高服务业比重和水平。
点评：虽然被放在了第五位，但作为全新条款，重要性不言而喻。拉动能广泛吸收就业的第三产业发展，看来将成为下个阶段的经济工作重点。
六、加快就业 和收入分配制度改革，提高城乡居民收入水平和消费能力 。加快推进医药卫生、教育、文化、社会保障、住房 等民生领域改革，改善居民支出预期和消费意愿。
点 评：就业制度改革被提到与收入分配改革一样的高度，符合宏观经济形势。首次明确提出提高居民收入水平与消费能力，符合中央将发展内需放在首位的方针。刚刚 完成的医药卫生与社保改革，未如上次被单列，显示相关改革已告一段落。值得奇怪的是，住房也被列入了民生领域。或许对于低端房市来说，并非一个好消息。
七、推进科技体制改革，促进科技更好地为经济发展服务。
点评：科技被单拉出来，已经说明了一些问题。
八、加快推进财税体制改革，建立有利于科学发展的财税体制。
点评：受经济危机冲击，税收一季度已出现负增长，预计改革将会减缓。
九、深化金融体制改革，构建结构合理、功能完备、高效安全的现代金融体系。
点评：涉及金融的条目被从2个缩减到了1个，且排名大幅下降，足见未来一段时间的改革重点不在金融业，预计融资融券等产品的推出不容乐观。
十、深化涉外经济体制改革，构建互利共赢的开放型经济体系。
